在各种财富管理论坛和投资者活动中，听过好几次这个词：资产荒。城市套路深，一切为钱生。套路继续，每一次这个词出现，就看到在场人们信服的目光。

"有关资产荒的话题，各位可以在文末留言，我会选择有代表性的问题进行交流。

宏观经济层面关于资产荒的判断，对行业发展和个人投资没有解释力。

经济学家认为，中国经济增长速度在下降，使得资产回报率下滑，低风险、高收益的资产少了；几年来货币超发，于是资金面过于充裕，无处可投，推高了资产的价格；利率改革等金融体系的结构化调整，倒逼金融机构的资金必须追求更高的回报率，使得所谓的好资产更加稀缺。这样的判断，从宏观和理论层面上讲，似乎有道理。但对于投资者和行业实践者而言，却不究竟。

究竟者，所谓诸法实相。说简单点，就是原原本本、真实存在的状态。我们落地观察中国财富管理市场，其实并不会看到所谓的“资产荒”现象。即使偶尔看到一些像资产荒的，也是装荒、甚至假荒。这个农贸市场里的卖家们，依然是狮子大开口，钱有多少，咱要多少，咱有的是地方投。

先说中国投资理财行业最大的巨无霸：银行系统。按照几天前银行业理财登记托管中心首次发布的《中国银行业理财市场报告（2016上半年）》，截至6月底，全国共有454家银行业金融机构有存续的理财产品68961只；理财资金的账面余额26.28万亿元，较2016年初增长11.83%。2016年上半年，中国银行业理财市场累计发行了理财产品97636只，累计募集资金83.98万亿元。你可能理解不了这是多少钱，举3个数字对比下：中国2015年的GDP一共是67.67万亿元；日本2015年的GDP大约是人民币31万亿元；而中国A股总市值大多在40-50万亿之间。

咱的银行系统，在2016年的上半年，就发行了可以买下两把A股、相当于2.5个日本GDP的理财产品。你会问，收益如何呢？报告显示，银行理财产品为投资者带来十分可观的回报。2016年上半年，银行理财市场共有10.8万只产品发生兑付，其中有8.73万只产品终止到期，累计兑付客户收益4723.8亿元，封闭式产品兑付客户收益率平均为3.98%。银行理财产品，是中国最强的刚兑基准，4%的水准真心不差。

你走进任何一家银行，告诉他你要买理财产品，你看他会不会告诉你，现在资产荒，没有东西卖给你。相反，银行和传统金融机构的理财产品，收益率不会因为什么利率下行而下行，而会随着银行、尤其是股份制银行和地方商业银行的业务革新，更加重视财富管理业务，采用更加市场化的运作方式，为客户提供更多高收益预期的品类。加之银行信誉和刚兑联想所产生的品牌效应，中国的银行，在2016年下半年和未来一段时间内的理财产品规模，依然会保持和M2至少一样的增长速度。

中国三方财富管理机构的痛并不是资产荒

而是自身能力慌。

再看非传统金融机构的行业玩家。近一个月以来，团队的主要精力放在研究独立三方的发展模式和业务技术变革上。我们系统梳理了中国超过20家管理资产规模100亿以上的独立财富管理机构，包括人、模式、产品线、科技基因和路径依赖。我们研究了6家把自己叫做独立理财师平台的Online财富管理公司，围绕谁是孙悟空，谁是六耳猕猴，谁是六小龄童，做了激烈辩论。

我们深聊了几个由顶尖国际化团队打造的初创RA公司，与他们探讨在目前行业监管者的心态下，大家应该继续做金融创新、以科技普惠大众呢，还是干脆回归华尔街惯用手法，用各种各样的高大上简历发行各式各样别人看不懂的量化产品。我们甚至遇上某亚太顶尖PE大佬的基金，向我们反馈，她们完全不理解，为啥那些从来没有track record、项目资源都不稳定的基金，轻松通过某些财富管理机构融到5个亿、10个亿，而她们的基金却摸不着门道。

我们问一下，他们发生了资产荒吗？

不少传统线下的财富管理机构，在2016年的前8个月里，就新增数百亿、近千亿的募集规模，业务增长速度同比去年是50%、甚至100%以上。自然，大多数都是固定收益类产品，以12-24个月的信托或契约型基金为主要形态。一些运营历史不足2年、甚至1年的在线独立理财师平台，经常出现1天募集金额超过1个亿、5个亿、甚至8个亿的惊人数字，而产生这些数字的理财产品，也是确定预期收益率的固定收益类产品。因此，投资人根本不会从这些机构身上感觉到所谓的资产荒。

一些业务相对领先的机构，发力股权投资，在一级市场以FOF为主要产品形态和募集模式，这就更不存在资产荒的问题了。相反，站在一级市场投资的风险控制和机会获取角度，超大规模的FOF，其实有其存在的合理基础，可以将风险投资的大数定律效用发挥充分。因此，如果你面对那些全力发动做股权投资的财富管理机构，更不会感觉到有什么资产荒了。在他们眼里，总有大把的Early Growth和优质项目或基金在手。你的钱，有的是机会可以投出去。

再说说RA，智能投顾，存在资产荒吗？别闹了，机器人还能嫌你钱多？RA基本上投的都是ETF，而且大都是海外和美国的ETF，哪里会有供给不够的状态。如果你的钱已经在海外，你放开了买，作为passive investment，一个单一策略的有效规模基本都在几十亿美元的水平，更不要说一些低波动的策略，有效性规模都在百亿美元甚至更高。

一些通过QDII将海外策略适用到人民币投资人的RA，其唯一可能受到的限制：不是资产荒，而是QDII额度有限——他们的策略所引导你配置的海外ETF标的QDII，可能没有额度。但请注意，这也不是资产荒，而是由监管和人民币贬值压力而带来的短期监管限制。况且，就算是国内目前最领先的RA公司，也还远未达到能够把市场上额度占满的程度，这个happy problem，还只是个期待。

不用我再赘述那些主打资本市场产品的财富管理机构了吧，3000点，亲们，他们是资金荒，不是资产荒。你有钱就上，金银铜铁锡，沪深港债基，你随便投。

我们说，中国财富管理行业真正面对的问题，并不是资产“荒”。

而是，慌 和 谎。

由于资产管理能力的欠缺，财富管理服务能力的不足，使得不少机构一方面逐渐无法有效获取并管理好资产，同时，也难以通过为投资人提供高质量服务，增加收入。另一个普遍的现象，是一些机构产品线单一、收入来源过度集中，而且自身长期以来，缺乏利用科技手段提高运营效率的能力。于是，一边是成千上万的蚂蚁雄军团队，固定成本极高；另一边是全市场成百上千的竞争者，加之BATJM和传统金融机构的各种挤压，利润空间变小，市场规模收缩，从而导致自身产品供应和管理能力的显著下滑。最后，收入荒了，也就慌了。

哪怕是在大家都普遍认为的固定收益领域，真的就是“资产荒”吗？别老拿不能再借钱给地产和东北国企说事。简单问一句，除了P2P，难道中国就没有什么模式或技术，能够为市场提供类固定收益投资品种了吗？中国的消费金融、供应链金融、广大的农村及农业金融服务市场，给固定收益类资产提供了充足的来源，也已吸引了不少先行者去探索、挖金和打井。说“荒”的机构，大多其实是能力不足，或视野不够。还是慌，而不是荒。

谎，

才是比荒更让行业慌的问题。

有的机构“慌”了，解决不了“荒”的问题，却干脆开始扯“谎”。我们再次看到了市场上出现“高佣金、高收益、短期限”产品撬动募集规模的循环。对于这些机构而言，不是荒不荒的问题，而是风险选择的问题。给客户10%以上年化、一年期、佣金3个点以上的产品或项目，打包一个契约型基金，卖的哗哗的。用一个做不良资产投资的朋友话说（注：不良资产投资不等于不靠谱），“还有更刺激的，要吗？给你一万个亿。”这样的模式下，劣币驱逐良币，机构不断生产或贩卖高风险产品，期望刚性兑付在任何领域、任何历史阶段都能重复。企图短期内把自己做大，变成大而不倒。和2014年我们说e租宝时一样，自己撒谎骗了自己。