在中国经济新动能不断涌现以及全面注册制改革的推动下，新能源、大健康、数字科技等科技含量高的下一代新经济行业成为创富的重要领域。大中华区作为世界上最具经济发展活力和科技创造能力的重要区域之一，家族办公室的数量和资产管理规模也于近年来获得了大幅增长。香港金融发展局与清华大学五道口金融学院联合课题组在2021年对30家领先华人家族办公室进行了历时一年的实地调研和深入访谈。

关键发现

1. 华人家族办公室的资产管理规模显著增长，均值近300亿元人民币，较2018年增长约200%

本次受访30个领先家族办公室包括14家单一家族办公室（Single Family Office，简称SFO）和16家联合家族办公室（Multi-Family Office，简称MFO）。受访FO的资产管理规模均值为297亿元人民币（约44亿美元），30家FO的AUM估算总额达8,910亿元人民币（约1,324亿美元）。本年度华人家族办公室AUM均值为清华五道口全球家族企业研究中心《华人家族办公室报告2018（内部版）》均值88-100亿元人民币的约3倍，反映出华人家族办公室的资产管理规模呈现出显著增长。

本次调研的AUM结构性特征表明，超过80%受访FO的AUM超过50亿元人民币。其中，SFO的AUM均值为249亿元人民币，其创始家族的财富净值均值为387亿元人民币，SFO平均管理了家族财富净值的64%；MFO的AUM均值为350亿元人民币。

2. 科技产业、传统产业和企业出售为华人单一家族办公室的三类主要来源

对于科技企业家（互联网、硬科技、新能源及生物制药等行业）而言，其财富主要体现为上市公司股票及非上市公司股权，设立FO的主要动机在于管理股票出售或股权质押带来的金融资产。由于科技行业天然的高风险、高增长、高回报等属性，此类FO往往更为看重资产多元化，以抵御单一科技行业由于较高不确定性所带来的风险和冲击。

对于传统企业家（制造业、房地产及大消费等行业）而言，实业企业大多处于成熟期或衰退期，盈利能力强，派发红利多，同时由于一代企业家往往年岁已高，家族结构复杂度也随之上升。专业化、职业化和机构化的FO能够满足较为复杂的财富管理和传承需求。相较而言，此类FO更青睐投资期限长、回报潜力大、流动性较低的战略投资项目，同时兼顾与实业企业战略转型和产业升级的协同效应。

部分无法自身实现转型升级或者二代不具备接班条件的一代企业家则会选择出售实业企业的控股股权。由于此类家族不再拥有实业企业而仅拥有金融资产，因此FO更关注财富安全及资产保值，更强调完善的资产配置和完备的风控系统，以实现风险调整后的投资回报。

3. 华人家族办公室仍处于早期发展阶段，注重成本管控，员工人数有所增长

从成立时间来看，大中华区FO仍然属于较为“年轻”的朝阳行业，处于早期发展阶段。本次受访FO的2/3成立于2013年以后，90%成立于2010年以后。

从成本结构来看，由于本次受访FO的AUM规模较大，同时善用外包服务带来的成本节降，因此65%的FO运营成本不到AUM的0.5%（50个bp），显著低于国际上FO通常1%的年度运营成本。

从全职员工人数来看，SFO平均聘用24位员工，每个物理设址办公室平均配备19位员工；MFO平均聘用42位员工，每个物理设址办公室平均配备21位员工。同时，开始出现少数团队规模较大的MFO，员工人数超过百人。与清华五道口全球家族企业研究中心《华人家族办公室报告2018（内部版）》的12-13位员工均值相比有较大幅度增长。

4. 新经济企业家是华人联合家族办公室的主要客群

近年来互联网、硬科技、新能源和生物制药等新经济行业迅猛发展，创富速度快、财富体量大，因此这类新经济企业家成为MFO的主要客群。本次受访MFO中超过1/3主要服务于新经济领域的企业家族。此类客户在其既有的工作和生活中是数字化重度用户，因此对于财富管理的数字化也有更高的要求，从而成为FO行业数字化转型升级的主要推动力之一。

5. 华人家族办公室的数字化趋势较为明显

本次调研显示，数字化成为华人家族办公室高质量发展的关键主题。SFO和MFO在数字化方面的核心诉求存在显著差异。SFO更强调家族安全感和控制权，主要通过数字化实现账户信息归集、投资绩效提升、风险合规管理和员工测评管控等实时化、透明化等功能，最大限度降低组织内部的委托-代理问题。MFO由于客户数量和外包商数量较多，着眼于通过数字化加强不同主体之间的信任沟通，提高运营效率，因此主要关注如何通过科技手段优化客户互动模式，以可控成本提供高质量、定制化服务。

6. 人才和监管是华人家族办公室未来发展的两大挑战

家族办公室是人力资本密集型行业。人才是FO高质量发展的第一资源。本次调研发现人才成为华人家族办公室发展的首要制约因素，接近一半的受访FO表示存在可用人才充裕度、价值观契合度及外部人才可信度等诸多挑战。

人才是传承的“基石”，而家族内部人才通常是有限的，因此家族人力资本投资通常是FO最重要的非金融职责之一。比如，下一代定位可以是董事长、股东、创业者、投资家或慈善家等不同角色。FO在人才培养、角色评估与领导力培养等方面能够发挥重要作用，有利于增厚家族的人力资本。FO还可以提供家族历史、企业经营、资产配置等内部教育资源，塑造下一代的认同感和责任感，培养企业家精神，提升管理和投资等各项技能，最终促进基业长青。

7. 私募股权是最受欢迎的资产类别

纵观受访家族办公室的大类资产配置，私募股权是最受欢迎的资产类别，但近年来由于一二级倒挂、流动性欠佳、中概股波动等原因占比有所下降。大多数FO配置了二级市场股票和固定收益资产，这些标准化证券资产具备较高的流动性，占比明显上升。随着国内量化基金的快速发展，部分FO开始增配此类资产。房地产、黄金、艺术品等实物资产被部分FO作为必备的资产配置类别。值得注意的是，数字资产正在受到越来越多FO的关注。本次大部分受访FO表示已经少量配置或准备配置数字资产。

受访家族办公室中既有主动管理，也有被动管理。主动管理FO更关注超额收益，致力于寻找市场上被低估的资产；被动管理FO则更希望通过资产配置，实现风险调整后的稳健收益。随着数字技术的赋能，介于主动投资和被动投资之间的因子投资为越来越多FO所采用。

8. 投资行业与地域 ：新经济蓬勃，中国第一

近年来，中国经济步入了转型升级发展期。传统产业逐步走向绿色化与智能化，新能源、硬科技、生物制药等新经济蓬勃发展，迎来了从要素驱动增长向创新驱动增长的转型。因应国家发展战略的新经济投资机会不断涌现，成为受访FO的“必备之选”。

在受访FO中，美国资产配置比例仅次于中国，位居第二。超过1/3受访FO配置了欧洲资产。除以上三大主要投资区域外，一些家族办公室还看好中国香港、日本、新加坡、新西兰等亚太地区，以及加拿大、南美等地区的增长机遇。

备注：本文摘录自《中国家族办公室报告(2022) 》2022年9月