2022年最后两个月内，围绕个人养老金，无论是顶层设计、配套制度还是账户开立、产品推出等，都以超预期的速度一一落地。目前被外界翘首期盼的个人养老金制度已完成基本建立并正式进入运行阶段。

2022年因此也被外界定义为个人养老金元年。

政策快速落地

经过短信验证、人脸识别、绑定账户等系列操作，李先生在某银行手机APP上，仅用1分钟就完成了个人养老金账户的开立。顺畅的开户体验和操作，得益于相关监管政策的加速落地，以及金融机构的充分筹备。

“无论是个人养老金制度建立还是落地实施，都体现出快的特点。”中国养老金融50人论坛常务副秘书长、中国财政科学研究院助理研究员施文凯认为。

2022年4月，作为顶层制度设计的《关于推动个人养老金发展的意见》下发。此后，相关配套细则陆续发布。11月4日，银保监会等五部门联合印发《个人养老金实施办法》。银保监会更是在5个工作日内完成对《关于印发商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法的通知》的意见征求到发布工作。其间，各金融监管部门也纷纷出台政策细则，成功搭建个人养老金制度框架。11月25日，个人养老金制度在36个先行城市（地区）正式实施运作。

在业内看来，这也体现了监管部门希望加速推进个人养老金制度落地的决心。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，我国养老第三支柱一直以来较为薄弱，为了应对人口老龄化，2022年，我国加快补齐个人养老制度短板，这也为实现共同富裕奠定制度基础。这体现在，一方面，一部分收入将享受到财富增值，包括税收优惠，并分享到中国资本市场在长期发展中的投资收益；另一方面，这笔资金将弥补个人退休后的资金缺口。

产品逐步丰富

2022年个人养老金建设过程中的另一大特点是产品丰富、推出速度快。周茂华认为，目前国内金融机构积极创新个人养老金融产品，不仅品种丰富、期限灵活，而且在营销上采取线上线下融合方式，充分满足市场多元化养老保险需求。

个人养老金的参与流程包括“开户”“缴费”“投资”“领取”，因此，个人养老资金账户的开立是一切工作推进的基础。由于参与人需在商业银行开立个人养老金资金账户，且账户具有唯一性，因此，具有先发优势的银行在近一个月里纷纷将个人养老金业务置于行内工作的优先级。工商银行个人金融业务部总经理曾琪日前透露，工商银行有7000家网点都可以办理相关业务。目前，该行已为几百万客户成功开立个人养老金账户，在人群上面，40岁以上人群相对比较集中一点。

海外目标日期产品的发展及对我国的借鉴意义

过去十年中，目标日期基金在美国个人养老金投资者的退休储蓄中发挥着越来越重要的作用，成为养老产品的主流。美国目标日期基金资产管理规模总体上呈现上升趋势。截至2022年第2季度，目标日期基金管理资产规模达到1.48万亿美元，其中67%由DC计划账户持有，19%由个人养老金账户IRAs持有。相较于目标日期基金，目标风险基金所管理的资金规模相对较小。截至2022年第2季度，目标风险基金管理的资金规模达到3380亿美元，约为目标日期基金的1/5，其中28%由IRAs所持有，18%由DC计划持有。

由于生命周期投资曲线在国内受众较窄，我国目标日期基金截至2022年第3季度规模仅为174亿元，与目标风险基金的760亿元相去甚远，但随着个人养老金入市，长期限资金必然带来目标日期产品的蓬勃发展。养老目标基金自2018年3月正式成立以来，规模迅速增长。2018年底，养老目标基金资产净值仅为55亿元，在2021年底已经达到1101亿元，年度复合增长率高达171%。2022年一季度受到权益市场波动影响，净资产有所回落至1036亿元，二季度维持在1036亿元，三季度再度环比回落9.78%，减少到935亿元。其中目标风险基金规模为760亿元，环比减少12%，目标日期基金由于生命周期投资曲线在国内受众较窄，规模仅为174亿元，但随着个人养老金入市，长期限资金必然带来目标日期产品的蓬勃发展。

借鉴海外经验，目标日期基金可以适当延长目标日期基金下滑曲线期限长度，以真正实现生命周期的资产配置，养老理财从零出发，更易设计出符合我国居民养老需求的目标日期产品。我们统计了国内146只目标日期基金的期限分布，目标日期大多集中在2035（34只）、2040（42只）和2045（21只），目标日期在2050年之后的仅有4只。而先锋领航和富达旗下的养老目标基金则涵盖了2020-2070、2005-2065的目标日期。此外，我国目标日期基金下滑曲线主要为“到点型”，即假设退休时，投资者会将基金全部赎回，因此不再调整资产配置的比例。据我们统计，包括工银瑞信基金、鹏华基金、汇添富基金、南方基金、嘉实基金、易方达基金、银华基金和华安基金在内的8家公司旗下的目标日期基金均采用“到点型”。而在美国，占据目标日期基金市场份额62%的先锋领航、富达、普信等均采用“穿点型”，即假设退休后投资者继续提供收入，因此需要持续调整资产配置比例。相比而言，国内目标日期基金下滑曲线的期限长度显著短于国外。随着个人养老金正式启动，长期资金入市，建议基金公司适当延长目标日期基金下滑曲线期限长度，以真正实现生命周期的资产配置，适配养老属性。此外，养老理财从零出发，更易设计出符合我国居民养老需求的目标日期产品。

我国养老目标日期产品应该更加重视权益资产配置，提高基金长期回报。根据晨星数据，目标日期基金的权益资产配置比例呈明显的上升趋势，初始点权益资产投资比例从2011年的85%上升至92%，部分公司的初始权益投资比例甚至接近100%，而退休点的权益比例也从2011年的43%提高至2021年的46%。相对而言，最大的变化发生在退休前20年的投资组合中，2011年，该年份的权益资产比例为69%，而在 2021 年，这一比例增加了近五分之一，达到 82%。相较于美国目标日期基金的高权益配置，我国目标日期基金产品受制于《养老目标证券投资基金指引（试行）》的权益资产配置比例要求以及较短的下滑曲线期限长度，同时由于我国A股市场的波动性，初始权益资产配置比例普遍较为保守，大多为50%。在个人养老金长钱入市后，由于资金长期稳定，预计将带动A股市场波动降低，形成长期“慢牛”行情，与养老金良性互动、相互成就。考虑到个人养老金投资期限长、风险承受能力强的特性，建议基金公司适当提高权益资产配置比例，提高基金长期回报，养老理财在设计产品时可以考虑推出部分含权量较高的目标日期产品，适配多样化的养老需求。

公募基金和养老理财运营机构均应该精准描摹用户画像，优化下滑曲线设计。美国1940s就进入了老龄化社会，各大基金公司深耕个人养老金产品多年，积累了丰富的投资者数据。目前，国外主流的目标日期基金下滑曲线设计理论是在人力资本模型的基础上，追求实现投资者的效用最大化。因此，基金公司在设计下滑曲线时，需要充分考虑投资者的初始投资年龄、退休时间、风险收益偏好、收入、投资赎回等特征。但我国公募基金市场发展时间尚短，投资者数据积累相对较少。目前，我国目标日期基金下滑曲线设计形态各异，根据下滑曲线的下降速度，可以分为前快后慢的“上凹”型，前慢后快的“上凸”型，以及前慢中快后慢的“倒S”型。而国外的目标日期基金下滑曲线形状更加丰富，并且会随着资本市场的变化进行细微的调整。随着个人养老金的正式启动，建议基金公司在投资管理的过程中不断积累投资者数据，精准描摹用户画像，同时注重培养专业的资产配置团队，提高对资本市场变化的预测性，以优化、丰富目标日期基金下滑曲线设计。养老理财虽然从零出发，但没有历史包袱，灵活性更强，可以考虑推出多样化下滑曲线设计的产品，满足投资者需求。